美元继续加息周期，其它任何挽救经济的努力将是杯水车薪

发布时间：2025-07-08 08:22:26 来源：能近取譬网 作者：探索

伦敦锐石

杯水车薪

（图片来自搜狐网络）

宏观主题

根据约翰霍普金斯大学的美元数据，截至 7 月 15 日，继续加息救经济的将杯全球已确认约 5.608 亿例 Covid-19 病例，周期死亡人数已超过 637 万。其任 在中国，何挽随着当局试图遏制 Covid-19 的努力爆发，近 3000 万人受到某种形式的水车限制。 在西安发现有毒的美元 BA.5 亚变种引发了人们对情况可能会变得更糟的担忧。 河南省武钢钢铁制造中心的继续加息救经济的将杯一例 Covid-19 导致官员将其居民限制在家中。

美国通胀数据高于预期，周期引发了美联储加快加息以遏制快速上涨的其任消费者价格的担忧。 在汽油和食品成本飙升的何挽推动下，美国的努力年通胀率在 2022 年 6 月飙升至 9.1%，为 1981 年 11 月以来的水车最高水平，远高于市场预期。美元 这些数据是在上周强于预期的就业报告之后发布的，货币市场目前预计 7 月和 9 月各加息 75 个基点。 不包括食品和能源的核心 CPI 上涨 5.9%，略低于 5 月份的 6%，但高于预期的 5.7%。

亚特兰大联邦储备银行 GDPNow 模型对 222 年第二季度实际 GDP 增长（经季节性调整的年率）的估计为 7 月 15 日的-1.5%，低于 7 月 8 日的-1.2%（见图 1）。 在美国劳工统计局、美国人口普查局、美联储理事会和美国财政部财政局最近发布的第二季度实际个人消费支出增长和实际私人国内总 投资增速分别从 1.9% 和 -13.7% 下降至 1.5% 和 -13.8%。

中国社会融资总额是衡量中国经济信贷和流动性的一个非常广泛的指标，6 月份增至 51700 亿元，远高于市场预测的人民币 42000 亿元（见图 2）。 中资银行 6 月份新增人民币贷款 28，100 亿元，高于 5 月份的 18，900 亿元，也高于市场预期的 24，000 亿元。 同时，M2 货币供应量增长 11.4%，高于 5 月份的 11.1%和 11%的预测。 此前有报道称，中国当局正计划让地方政府出售 1.5 亿元人民币的特别债券以增加基础设施支出。 北京实质上是在将 2022-2023 年的整个一揽子支持计划加速到 H122。 例如，北京计划在 2022 年全年发行 36，500 亿元人民币地方政府专项债券。然而，随着 3 月至 5 月因封锁导致的急剧放缓，北京决定加快发行，在 6 月前完成，寻找区域 当局将在 8 月之前分配发行。 受此影响，6 月份政府债券发行量升至 16，000 亿元人民币的历史新高。 中国汽车工业协会的数据显示，6 月份汽车销量同比增长 20.9% 至 240 万辆，而预计 2022 年 1-6 月销量约为 1200 万辆，比 2021 年同期下降 7.1%。

评论： 强劲的美国就业市场和继续上升的物价，让美联储继续硬派货币政策，包括本月继续大幅度加息。

欧洲央行在本月21日也要重复类似操作

20国财长会议如期无果而终。

乌克兰认为俄罗斯在准备新一轮的军事行动。

在除了中国和日本之外的国家都在加息应对通胀的背景下，两国的刺激经济政策对于挽救世界经济避免衰退上，属于杯水车薪，无能为力。

贵金属

由于货币政策收紧和美元走高，投资者纷纷撤离该行业，贵金属价格向南走。 投资者选择美元作为对冲通胀飙升和衰退风险的工具，因为在美国公布的热门通胀报告强化了美联储进一步收紧政策的理由后，投资者重新评估了衰退风险。 过去一个月，由于美元走强和突破 1，800 美元大关后的抛售势头，金价已下跌超过 100 美元。 亚特兰大联储行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）直到最近仍是该央行最鸽派的政策制定者之一，他表示他“完全”支持本月再次加息 75 个基点。 COMEX 黄金净多头头寸在截至 7 月 5 日的一周内降至 455 公吨（260 亿美元），为 2019 年 5 月以来的最低水平，年初至今减少了三分之一以上。 上周，全球黄金 ETF 净流出 29 公吨（16 亿美元）——连续第三周流出。 这再次由北美和欧洲基金领导。 全球持有量目前为 3，748 吨（2，100 亿美元），年初至今仍增长 6%。 印度储备银行 6 月份共购买了 3.7 吨黄金，使年初至今的黄金净购买量达到 14.7 吨，将其黄金总储备提升至 768.8 吨。 根据 WGC 的数据，2012 年第 122 季度，综合维持黄金成本 （AISC） 环比增长 9%，达到 1，232 美元/盎司——这是自 2012 年以来的最高水平（见图 3）。 这主要是由于矿山当地投入成本的上涨，例如柴油价格、电价、工资率和消费品价格。 平均原品品位环比下降 4%，降至 1.35 克/吨，同时在此期间几种当地生产商货币兑美元走强，这增加了以当地货币计价的美元成本，这加剧了这种情况。 这些不断上升的成本导致行业平均 AISC 利润率环比收缩 3%，降至 646 美元/盎司。 尽管如此，美元黄金平均价格环比上涨 5% 缓解了跌幅。

黄金开采业的利润率现已从 320 年第三季度 938 美元/盎司的峰值下降了 31%。 然而，由于金价持续走强，它们在历史上仍处于相对较高的水平。 相比之下，2012 年至 2019 年间的平均利润率为 338 美元/盎司。白银上周下跌 3.8%，收于 2 年多低点。 中国的需求困境和新的 Covid 病例使 PGM 走低。

评论：美联储加息周期将使贵金属相应承压。

基本金属

基本金属继续与宏观逆风和全球增长放缓的更多迹象作斗争。 LMEX 下跌 6.4%，铜价下跌 10.1%，铅价更具弹性，为 -1.2% w-o-w。 金属虽然在图表上严重超卖并且价差正在收紧，但空头要小心！ 看涨的中国信贷数据未能提振市场情绪，这需要时间才能渗透到经济中，因为在新冠病例增加的情况下，滚动封锁可能会削弱金属需求。 刺激措施应会支持 H222 的金属需求。 根据一份官方通知，中国国务院已批准国家发展和改革委员会 （NDRC） 的一项就业救济计划计划，以促进重点基础设施项目当地公民的就业和收入。  LME数据显示，投机多头已平仓，因为担心经济衰退，因此需求减弱，拖累价格走低。 尽管有迹象表明金属实物市场趋紧，这反映在低库存和持续的供应限制上。 与 2020 年 2 月相比，LME 和上海期货交易所所有基本金属的总库存下降了约 50%。截至 6 月底，LME 所有金属的注册总库存为 696 千吨，低于去年同期的 2.36 百万吨。 然而，需求担忧超过了这些看涨因素。 多头头寸较 2022 年 2 月的峰值下降了 42%（见图 4）。 所有基本金属的投机多头头寸已降至2020年底以来的水平。空头头寸保持相当稳定，表明金属价格的压力来自投资界/投机者持有的多头头寸平仓 包括对冲基金和 CTA。 由于对需求放缓的担忧和迅速恶化的技术（图表）情况，资金一直在退出所有 LME 金属市场。 多头头寸大大超过空头头寸，这表明进一步的清算将对价格构成压力。 新的卖盘将使规格空头增加，从而增加价格的下行压力。 铜和镍受到的打击尤其严重，2022 年初的投资基金净多头现在几乎完全消失。 铝和锌多头头寸已大幅减少，但程度不一。 这两种金属的特点都是中国以外的现货市场吃紧，这是由于冶炼厂因能源价格高企而减少，尤其是在欧洲。 图表和金属市场数据显示在 The Backpages 上。

评论：美元继续加息周期，金属以及大部分大宗商品将长期承压，不断测试新低。

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